Análisis Detallado
1. Utilidad del Restaking y Ethena Chain (Impacto Alcista)
Resumen: La actualización de tokenómica de Ethena en junio de 2025 introdujo el restaking generalizado para $ENA y $sUSDe a través de Symbiotic, permitiendo a los usuarios obtener rendimientos mientras aseguran transferencias entre cadenas y futuras aplicaciones en Ethena Chain. Más de 290 millones de ENA (~4.4% del suministro) ya están bloqueados en pools de staking. La próxima Ethena Chain planea usar $USDe como gas para aplicaciones DeFi, como exchanges descentralizados perpetuos y préstamos sin garantía completa.
Qué significa esto: El restaking reduce la oferta líquida y vincula el valor de $ENA al crecimiento del ecosistema. Si Ethena Chain gana tracción tras su lanzamiento (hoja de ruta: 2024–2026), la demanda de $ENA como colateral podría aumentar significativamente.
2. Recompras por $260M frente a Riesgos de Desbloqueo (Impacto Mixto)
Resumen: La recompra en curso de StablecoinX por $260 millones (del 21 de julio a septiembre de 2025) ha absorbido alrededor del 3.5% del suministro circulante a un ritmo de $5 millones diarios. Sin embargo, el desbloqueo de tokens del 5 de agosto liberó 171.8 millones de ENA (equivalentes a $106 millones), con un 41% del suministro total ahora líquido. Grandes inversores añadieron 1.000 millones de ENA en julio, pero los datos de derivados muestran tendencias bajistas (tasa de financiación: +0.0045%).
Qué significa esto: Las recompras contrarrestan la inflación, pero los desbloqueos y el alto apalancamiento (por ejemplo, la exposición de $6.4 mil millones en Ethena en Aave) podrían provocar liquidaciones en cadena si $ENA cae por debajo de $0.60.
3. Ley GENIUS y Adopción de USDe (Impacto Alcista)
Resumen: La Ley GENIUS de julio de 2025 legitimó los stablecoins que cumplen con regulaciones, aumentando la oferta de $USDe a $11.6 mil millones (+107% mes a mes). La asociación de Ethena con Anchorage Digital para lanzar USDtb (respaldado en un 90% por BUIDL de BlackRock) la posiciona para la adopción institucional.
Qué significa esto: La claridad regulatoria y la demanda de stablecoins que generan rendimiento (APY de sUSDe: ~9%) podrían impulsar a $USDe a alcanzar la escala de Tether, aumentando el valor de gobernanza de $ENA.
Conclusión
La trayectoria del precio de Ethena depende de equilibrar la escasez generada por el restaking con los riesgos de desbloqueo, mientras que los vientos regulatorios y la adopción de $USDe ofrecen un potencial estructural al alza. Hay que estar atentos al lanzamiento de la testnet de Ethena Chain (Q4 2025) y si StablecoinX extiende su programa de recompra más allá de septiembre. La pregunta clave es: ¿Podrá el crecimiento de $USDe superar los riesgos de apalancamiento en DeFi?