Prediksi Harga Ethena (ENA)

Analisis Mendalam

1. Pendapatan Protokol & Pembelian Kembali (Dampak Positif)

Gambaran:
Fee switch Ethena—yang masih menunggu persetujuan akhir dari tata kelola—berpotensi mengalihkan 15-20% pendapatan protokol (sekitar $61 juta pada Agustus 2025) untuk membeli token ENA. Dengan pasokan USDe saat ini sebesar $12,8 miliar, ini bisa berarti tekanan beli sekitar $100 juta per tahun (Ethena Foundation). Akumulasi ENA senilai $6 juta oleh Mega Matrix dan program pembelian kembali senilai $260 juta dari StablecoinX menambah permintaan institusional.

Maknanya:
Pembelian kembali yang berkelanjutan akan mengurangi pasokan yang beredar sekaligus menyelaraskan insentif dengan pemegang jangka panjang. Namun, jika aktivasi tertunda atau pertumbuhan USDe lebih rendah dari perkiraan, katalis ini bisa melemah.

2. Adopsi sENA vs. Risiko Unlock (Dampak Campuran)

Gambaran:
sENA (ENA yang di-stake secara likuid) menawarkan hadiah hingga 40 kali lipat di Season 3 dan dapat digunakan dalam ekosistem DeFi, tetapi saat ini hanya 14% ENA yang di-stake. Sementara itu, 41% dari total pasokan maksimum 15 miliar masih terkunci, dengan 171,8 juta ENA (sekitar $100 juta) akan dibuka pada Agustus 2025 (Ethena Docs).

Maknanya:
Integrasi sENA yang sukses (misalnya dengan Pendle, Aerodrome) dapat meningkatkan kegunaan token, tetapi pembukaan token secara berkala berisiko menyebabkan kelebihan pasokan. Pergerakan harga akan bergantung pada apakah permintaan staking dapat mengimbangi tekanan jual dari token yang dibuka.

3. Hambatan Regulasi (Dampak Negatif)

Gambaran:
Meski Ethena telah menyelesaikan perintah penebusan dari BaFin pada Juni 2025, usulan batas kepemilikan stablecoin sebesar £10.000 di Inggris dan aturan MiCA di Uni Eropa mengancam pertumbuhan USDe. Sebaliknya, GENIUS Act memperkuat kepatuhan USDtb di Amerika Serikat (Bloomberg).

Maknanya:
Perluasan regulasi stablecoin bisa memecah likuiditas atau menimbulkan beban kustodian, meskipun model hibrida Ethena (USDe + USDtb) memberikan perlindungan terhadap tindakan keras di wilayah tertentu.

Kesimpulan

Perjalanan ENA menuju harga $1 bergantung pada pelaksanaan pembelian kembali, konversi token yang dibuka menjadi posisi staking, dan kemampuan menghadapi tantangan regulasi. Meskipun fee switch dan dukungan institusional (Mega Matrix, Arthur Hayes) memberikan dorongan positif, TVL USDe sebesar $13 miliar akan diuji saat tekanan pasar meningkat.

Perhatikan ini: Apakah aliran masuk ENA ke bursa senilai $77 juta pada September (dipindahkan ke Binance/Bybit) akan berbalik arah jika fee switch diaktifkan?