Ethena USDe（USDe）価格予測

詳細分析

1. 利回り圧縮リスク（弱気影響）

概要：
USDeの4.1%〜19%のAPYは、ETHのステーキング利回りと永久先物のファンディングレートに依存しています。通常、暗号資産価格の上昇はファンディングレートを押し上げ（利回りにとって強気）、逆に弱気市場ではこれが逆転する可能性があります。例えば、2024年の8ヶ月間の下落局面ではETHのファンディングレートがマイナスとなり、USDeのAPYが3%未満に低下し、USDCや米国債と比べて魅力が減少しました。

意味するところ： 利回りの持続性は周期的です。長期的な低迷は償還の増加を招き、USDeの133億ドルの供給に圧力をかける可能性があります。過去のデータでは、USDeの30日間APYは3.5%から37%の範囲で変動しています（Chaos Labs）。

2. 規制の追い風（強気影響）

概要：
米国のGENIUS法（2025年7月施行）は、利回りを生む規制対象のステーブルコインを禁止し、結果的にDeFiネイティブのUSDeの需要を押し上げました。法施行後、USDeの流入は75%増加し、FDUSDを抜いて3番目に大きなステーブルコインとなりました。

意味するところ： 規制の抜け穴を活用することでUSDeの成長が続く可能性があります。特に伝統的金融が利回りを生む合成ドルを採用すれば追い風となります。ただし、SECによるデルタニュートラルモデルへの今後の監視はリスクとして残ります（Fed Speech）。

3. 反射的レバレッジリスク（弱気影響）

概要：
USDeの64億ドル以上がAaveやPendleの利回りループにロックされており、ユーザーはステークしたUSDeを担保に借入を行い、ポジションを再レバレッジしています。これにより、利回りが高まる → 借入増加 → 総ロック資産（TVL）増加 → 安定感があるように見える、というフィードバックループが生まれています。

意味するところ： 暗号資産価格が急落すると大量のポジション解消が起こる可能性があります。2025年第2四半期にはETH価格が15%下落し、USDe関連ポジションで4億2,000万ドルの清算が発生しました。現在92%のAaveのUSDe利用率を注視することが重要です（The Block）。

結論

USDeの価格安定性は、利回りの魅力とレバレッジリスクのバランスにかかっており、規制は予測不能な要素として作用します。マルチチェーン展開などのプロトコルアップグレードや、2025年9月9日のBinance上場は追い風ですが、弱気市場での合成ドルの耐久性はまだ試されていません。USDeの5億8,000万ドルの保険基金は、ETHが20%下落してもペッグを維持できるでしょうか？