Ethena USDe（USDe）とは

詳細解説

1. 目的と価値提案

USDeは、USDCやUSDTのような法定通貨担保型ステーブルコインに伴う中央集権的なリスクや規制リスクを解決するために開発されました。暗号資産ネイティブなドル代替として、「インターネット債券」と呼ばれる仕組みで利回りを生み出します。これは、ETHのステーキング報酬（約4%の年利）と、ETHのショートポジションに対する資金調達率を組み合わせたもので、伝統的な銀行システムに依存せずに5～19%の競争力ある利回りを提供しています（Ethena Docs参照）。

2. 技術と仕組み

USDeの価格安定性はデルタヘッジに基づいています。担保となるstETHなどの資産と、ショートの永久先物ポジションを組み合わせてETH価格の変動リスクを相殺し、プロトコルの過剰担保（2025年10月時点で101.38%の担保率）を維持します。さらに、資金調達率の差分から利回りを生み出します。システムは完全にオンチェーンで運用されており、週次の準備金監査やリアルタイムの担保追跡により透明性が確保されています（CoinMarketCap参照）。

3. 他のステーブルコインとの違い

USDeは法定通貨担保型のステーブルコインとは異なり、中央集権的な準備金や銀行への依存を排除しています。合成モデルにより、AaveやBinance EarnなどのDeFiプロトコルにスムーズに統合でき、マネーマーケットファンドよりも高い利回りを提供可能です。さらに、米国のGENIUS Actのような利回り付き法定通貨ステーブルコインを制限する規制の追い風もあり、DeFi対応の代替手段としての採用が進んでいます。

結論

USDeは、分散型担保、デリバティブ市場、利回り自動化を融合させてステーブルコインの新しい形を提案しています。市場価値が148億ドルに達したことは、カストディ（管理者）不要で利回りを生むドル代替資産への需要の高さを示しています。ただし、合成モデルがスケーラビリティ、規制対応、市場変動のバランスを持続的に保てるかが今後の課題となるでしょう。