Что такое Ethena USDe (USDe)?

Кратко

Ethena USDe (USDe) — это крипто-нативный синтетический долларовый стейблкоин, созданный для поддержания паритета 1:1 с долларом США с помощью дельта-хеджированных деривативов и ончейн-обеспечения. Он предлагает доходность через стейкинг и интеграцию с DeFi-протоколами.

1. Синтетический доллар — алгоритмически стабилизируется за счёт криптообеспечения и хеджирования деривативами.
2. Генерация дохода — сочетает вознаграждения от стейкинга и доходы от деривативных контрактов.
3. Регуляторная адаптация — предлагает две версии: соответствующую требованиям (USDtb) и децентрализованную (USDe).

Подробно

1. Механизм и стабильность

USDe поддерживает привязку к доллару с помощью дельта-нейтральной стратегии: криптообеспечение (например, застейканный ETH или BTC) сочетается с короткими позициями по бессрочным фьючерсам, что компенсирует колебания цены. Это позволяет USDe работать без зависимости от традиционных банковских систем, при этом генерируя доход за счёт вознаграждений за стейкинг и положительных ставок финансирования. Текущая обеспеченность активами составляет 101,38% (по состоянию на сентябрь 2025 года), а еженедельные ончейн-аудиты повышают прозрачность (Ethena.fi).

2. Доходность и применение

Стейкинг USDe в виде sUSDe приносит доходность в диапазоне от 4,1% до 19% годовых, которая формируется за счёт стейкинга Ethereum и рынка деривативов. USDe интегрирован с DeFi-протоколами, такими как Aave и Bybit, где его можно использовать в качестве залога, для предоставления ликвидности или маржинальной торговли. Поддержка нескольких блокчейнов — Ethereum, Solana и Avalanche — расширяет возможности использования.

3. Регуляторное развитие

После спора с немецким регулятором BaFin в 2025 году Ethena выпустила USDtb — полностью соответствующий требованиям стейблкоин, обеспеченный фондом BUIDL от BlackRock. Такой двойной подход — USDe для децентрализованного использования и USDtb для институциональных клиентов — помогает преодолевать регуляторные барьеры и расширять аудиторию (CoinMarketCap).

Итог

USDe переосмысливает концепцию стейблкоинов, объединяя децентрализованную устойчивость с институциональными механизмами доходности. Его двухпутевая модель (USDe/USDtb) успешно справляется с регуляторными вызовами и поддерживает рост — сейчас это третий по величине стейблкоин с рыночной капитализацией $14,3 млрд. Сможет ли его модель доходности выдержать длительную волатильность рынка?