Что такое Ethena (ENA)?

Подробный обзор

1. Цель и ценностное предложение

Ethena стремится решить проблему зависимости от централизованных стейблкоинов, создавая USDe — децентрализованную альтернативу, обеспеченную Ethereum и производными инструментами. В отличие от стейблкоинов, обеспеченных фиатом (например, USDC), USDe поддерживает привязку к доллару с помощью дельта-нейтрального хеджирования — балансируя между спотовыми позициями Ethereum и короткими фьючерсами, чтобы компенсировать волатильность (Ethena Docs). Такая конструкция позволяет создавать доходный «Интернет-облигационный» продукт, объединяющий доходы от стейкинга и финансирования деривативов.

2. Технология и архитектура

Стабильность USDe обеспечивается автоматическим ребалансированием между спотовыми позициями Ethereum и бессрочными фьючерсами. Например, при росте ETH прибыль от коротких фьючерсных позиций компенсирует колебания стоимости залога. Ethena также интегрируется с LayerZero и Symbiotic для безопасных кросс-чейн переводов USDe с помощью рестейкинга $ENA, что повышает безопасность мостов и оракулов (Mirror Update).

3. Токеномика и управление

• Общее предложение: фиксированное количество 15 млрд $ENA, из которых в обращении около 6,89 млрд (46%).
• Функциональность: стейкинг $ENA увеличивает вознаграждения, обеспечивает безопасность кросс-чейн переводов и дает право голоса. Недавние обновления требуют блокировки 50% вестированных токенов для выравнивания долгосрочных интересов.
• Эмиссия: вознаграждения получают пользователи, стейкающие $ENA или $sUSDe, а пулы рестейкинга Symbiotic предлагают мультипликаторы до 30x (Axelscan Analysis).

Заключение

Ethena переосмысливает концепцию стейблкоинов, объединяя децентрализованное обеспечение с доходными стратегиями, а $ENA служит основой безопасности и управления экосистемой. По мере роста популярности возникает вопрос: сможет ли модель рестейкинга масштабироваться устойчиво вместе с объемом USDe в $12,4 млрд без чрезмерной зависимости от рынков деривативов?