การคาดการณ์ราคาของ Ethena USDe (USDe)

สรุปย่อ

ยอดคงเหลือของ USDe นำเสนอนวัตกรรมด้านผลตอบแทนพร้อมกับความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง

1. การแข่งขันด้านผลตอบแทน – 10% APY เทียบกับอัตราที่ลดลง (แนวโน้มบวก)
2. การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ – การเลี่ยง GENIUS Act ช่วยเพิ่มการยอมรับ (ผลกระทบผสม)
3. การผสานรวมกับตลาดซื้อขาย – การขึ้นทะเบียนใน Binance ขยายการใช้งาน (แนวโน้มบวก)

วิเคราะห์เชิงลึก

1. การแข่งขันด้านผลตอบแทนเทียบกับ Stablecoin ที่ผูกกับเงินสด (ผลบวก)

ภาพรวม:
USDe เสนอผลตอบแทน 8-10% APY ผ่านกลยุทธ์ delta-neutral กับ ETH/stETH ซึ่งสูงกว่า USDC ที่ให้ 3.6% และตลาดเงินทั่วไปที่ให้ 4-5% โปรโมชั่น APR 12% ของ Binance (กันยายน-ตุลาคม 2025) และตัวเลือกการทำ loop ของ Bybit ช่วยกระตุ้นความต้องการ

ความหมาย:
ผลตอบแทนที่สูงกว่าดึงดูดเงินทุนจากการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi ส่งผลให้มีการสร้าง USDe มากขึ้น อย่างไรก็ตาม การที่อัตราค่าใช้จ่ายในการกู้ยืม ETH ยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งสำคัญ หากอัตรานี้เป็นลบ อาจทำให้ผลตอบแทนลดลงและเกิดการไถ่ถอน

2. การเลี่ยงกฎระเบียบหลัง GENIUS Act (ผลกระทบผสม)

ภาพรวม:
กฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐฯ (ผ่านในกรกฎาคม 2025) ห้ามให้ผลตอบแทนกับ stablecoin ที่อยู่ภายใต้การควบคุม ส่งผลให้เงินทุน 46 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ไหลเข้าสู่ USDe ในขณะที่คู่แข่งอย่าง USDC ประสบปัญหาการถอนเงิน (-800 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน)

ความหมาย:
โครงสร้างสังเคราะห์ของ USDe ช่วยเลี่ยงข้อจำกัดเหล่านี้ ทำให้เป็นทางเลือกที่เหมาะสมในเชิงกฎระเบียบ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีจากการที่หน่วยงานกำกับดูแลอาจเข้มงวดกับโมเดลอัลกอริทึมหรือการนำหลักประกันไปใช้ซ้ำ (ตามที่ S&P รายงาน)

3. สภาพคล่องในตลาดซื้อขายและการยอมรับจากสถาบัน (ผลบวก)

ภาพรวม:
Binance เพิ่ม USDe เป็นหลักประกัน (กันยายน 2025) โดยมีปริมาณ USDe บนตลาดซื้อขายถึง 3.2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 46% ของ USDC ที่ถืออยู่ MEXC Ventures (มีการเปิดเผยมูลค่า 66 ล้านดอลลาร์) และการผสานรวม MegaETH ช่วยเพิ่มการใช้งานในกลุ่มสถาบัน

ความหมาย:
การสนับสนุนจากตลาดซื้อขายช่วยลดความยุ่งยากในการไถ่ถอนและเพิ่มประโยชน์ในการเทรดแบบใช้เลเวอเรจ อย่างไรก็ตาม ระยะเวลารอ 14 วันสำหรับการถอน staking และข้อจำกัดกระเป๋าเงินร้อนที่ 200,000 ดอลลาร์ อาจจำกัดการถอนเงินจำนวนมากและสร้างความกดดันในการขายในช่วงที่ตลาดผันผวน

สรุป

ความมั่นคงของราคา USDe ขึ้นอยู่กับการรักษาผลตอบแทนที่เหนือกว่าคู่แข่งที่ผูกกับเงินสด และการจัดการกับความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบ ควรติดตามอัตราค่าใช้จ่ายในการกู้ยืม ETH (ปัจจุบัน +0.0054%) และการขึ้นทะเบียน StablecoinX ใน Nasdaq ช่วงไตรมาส 4 ซึ่งอาจช่วยเพิ่มความต้องการดอลลาร์สังเคราะห์ในกลุ่มสถาบัน

USDe จะสามารถรักษาเครื่องยนต์ผลตอบแทนให้ชนะอุปสรรคด้านกฎระเบียบได้หรือไม่?