Dự đoán giá Ethena USDe (USDe)

Tóm tắt nhanh

Giá trị ổn định của USDe gắn với đồng đô la đang chịu áp lực từ các chiến lược sinh lời, quy định pháp lý và rủi ro thanh khoản.

1. Vòng đòn bẩy DeFi – Hơn 4,2 tỷ USD tài sản liên quan trên Aave tạo ra rủi ro phản ứng nếu lợi suất giảm
2. Thay đổi quy định – Đạo luật GENIUS thúc đẩy nhu cầu nhưng cũng gây chú ý đến các mô hình tổng hợp
3. Tính bền vững của lợi suất – Lợi suất hàng năm từ 4-19% phụ thuộc vào việc thị trường staking và hợp đồng tương lai ETH duy trì thuận lợi

Phân tích chi tiết

1. Sự bùng nổ đòn bẩy DeFi (Tác động hỗn hợp)

Tổng quan: Hiện có hơn 6,4 tỷ USD tài sản liên quan đến USDe trên nền tảng Aave, với người dùng sử dụng token lợi suất Pendle để tăng lợi nhuận (The Block). Chaos Labs cảnh báo điều này có thể gây ra các đợt thanh lý liên tiếp nếu tỷ lệ tài trợ đảo chiều.

Ý nghĩa: Mặc dù các chiến lược với lợi suất 12% hiện tại thúc đẩy sự chấp nhận, nhưng nếu tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn ETH giảm hơn 30%, chu trình lợi suất có thể bị mất ổn định. Cần theo dõi việc rút tiền từ nhóm sUSDe Pendle vào tháng 8 năm 2025 để phát hiện dấu hiệu căng thẳng sớm.

2. Động lực từ quy định Hoa Kỳ (Tích cực)

Tổng quan: Đạo luật GENIUS tháng 7 năm 2025 cấm sinh lời trên các stablecoin được quản lý, khiến hơn 3,1 tỷ USD dòng tiền chuyển sang USDe chỉ trong 20 ngày (CoinDesk). Thống đốc Fed Waller cũng ủng hộ vai trò của stablecoin trong hệ thống đô la vào ngày 21 tháng 8.

Ý nghĩa: Cấu trúc tổng hợp của USDe giúp nó tránh được các hạn chế của GENIUS, tạo lợi thế lớn. Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro khi SEC xem xét mô hình delta-hedging của USDe.

3. Phụ thuộc vào thị trường phái sinh (Tiêu cực)

Tổng quan: Tỷ lệ đảm bảo 101,38% của USDe dựa vào stETH và hợp đồng tương lai ETH ngắn hạn. Lịch sử cho thấy tỷ lệ tài trợ âm chỉ xảy ra 0,2% thời gian nhưng có thể tăng mạnh khi ETH bị bán tháo.

Ý nghĩa: Thị trường ETH giảm kéo dài sẽ làm giảm lợi suất và thử thách thanh khoản khi người dùng rút tiền. Khoản dự trữ 580 triệu USD của giao thức gửi trên Aave cũng làm tăng nguy cơ chậm trễ thanh khoản trong giai đoạn biến động.

Kết luận

Sự ổn định ngắn hạn của USDe phụ thuộc vào việc thị trường phái sinh ETH duy trì lợi nhuận, trong khi việc áp dụng lâu dài phải đối mặt với các thử thách về quy định và cấu trúc. Liệu các chiến lược phòng ngừa rủi ro được thanh toán hàng giờ trên Coinbase của Ethena (thông báo ngày 10 tháng 7) có thể bù đắp rủi ro đòn bẩy trong DeFi khi lãi suất mở tăng lên?