Dự đoán giá Kamino Finance (KMNO)

Phân tích chi tiết

1. Phần thưởng Mùa 4 & Động lực Staking (Tác động hỗn hợp)

Tổng quan: Mùa 4 của Kamino (ra mắt tháng 8/2025) thay thế điểm thưởng bằng phần thưởng KMNO trực tiếp cho việc gửi vào Earn Vaults, khóa 100 triệu KMNO (~3,5% tổng cung) trong 3 tháng. Phần thưởng được trả dần trong 6 tháng, phạt rút sớm nhưng khuyến khích giữ lâu dài. Lợi suất staking từ các mùa trước bị giảm mạnh (ví dụ từ 200% xuống 20%), giảm áp lực bán ngay lập tức nhưng thử thách lòng trung thành của người dùng.

Ý nghĩa: Chương trình này có thể giúp ổn định TVL (hiện khoảng 4 tỷ USD), nhưng thời gian trả thưởng 6 tháng sau Mùa 4 (quý 1/2026) có thể dẫn đến bán tháo tập trung nếu tiện ích của KMNO không tăng tương ứng.

2. Tăng trưởng RWA so với áp lực cạnh tranh (Tác động tích cực)

Tổng quan: Kamino đã ra mắt thị trường cho vay tài sản mã hóa từ tài sản thực như PST của Huma Finance (các khoản phải thu thanh toán thực tế) và sACRED (quỹ tín dụng Apollo), với lợi suất khoảng 9-14%. Những thị trường này phù hợp với chiến lược phát triển DeFi dành cho tổ chức trên Solana, nhưng phải cạnh tranh với các nền tảng RWA đã phát triển trên Ethereum như Maple Finance.

Ý nghĩa: Việc áp dụng RWA thành công có thể thu hút vốn từ các nhà đầu tư không chuyên về crypto, nhưng Kamino cần duy trì lợi suất cạnh tranh so với đối thủ. Ví dụ, ưu đãi vay 200.000 USD cho ONyc (tài sản thế chấp được bảo hiểm tái bảo hiểm) cho thấy chiến lược khai thác thanh khoản chủ động để bù đắp quy mô RWA nhỏ hơn của Solana (350 triệu USD so với 7 tỷ USD của Ethereum).

3. Rủi ro từ việc mở khóa nguồn cung (Tác động tiêu cực)

Tổng quan: Ngày 30/8/2025, 229,17 triệu KMNO (8,81% nguồn cung lưu hành) được mở khóa, chủ yếu dành cho đội ngũ và cố vấn. Trước đó, mùa 3 đã phân phối 350 triệu KMNO (tháng 5/2025). Mặc dù giá KMNO đã tăng 59% trong 90 ngày, định giá pha loãng hoàn toàn vẫn cao ở mức 945 triệu USD.

Ý nghĩa: Các đợt mở khóa trước đây (ví dụ airdrop 750 triệu KMNO tháng 5/2024) đã gây ra điều chỉnh giá 30-40% trong vài tuần. Chỉ số RSI hiện tại (72 trên biểu đồ ngày) cho thấy trạng thái mua quá mức, làm tăng nguy cơ giảm giá nếu mở khóa trùng với nhu cầu yếu.

Kết luận

Đường đi của KMNO phụ thuộc vào việc cân bằng giữa tăng trưởng được khuyến khích (áp dụng RWA, Earn Vaults) và áp lực lạm phát nguồn cung liên tục. Lịch trả thưởng 6 tháng cho phần thưởng Mùa 4 có thể trì hoãn áp lực bán, nhưng các yếu tố vĩ mô như trì hoãn ETF Solana hay sự luân chuyển thanh khoản giữa các altcoin có thể ảnh hưởng lớn hơn lợi ích riêng của giao thức. Liệu các đối tác RWA của KMNO có vượt qua được lịch mở khóa token? Hãy theo dõi các ngày trả thưởng hàng quý và sự tăng trưởng TVL của Kamino Lend để có những tín hiệu định hướng.