Die Ethereum-„Merge Trade“-Geschichte ist in aller Munde. Folglich ist ETH seit Bekanntgabe des mit Spannung erwarteten Merge-Datums (das Datum der Zusammenführung) um 35 % gestiegen.
Wir haben die Zusammenführung von Ethereum (The Merge) ad nauseum behandelt, zum Beispiel hier, hier und hier. Aber die neuesten Nachrichten haben die potenziell nächste dominierende Krypto-Geschichte in Gang gesetzt. Am 15. Juli 2022 gab der Schlüsselentwickler von Ethereum, Tim Beiko, den 19. September 2022 als Zieldatum für die lang erwartete Zusammenführung bekannt.
Das an sich ist schon aufregend genug, aber die Bekanntgabe des Datums hat außerdem eine massive Aufwärtsbewegung von ETH ausgelöst. Schau dir diesen schönen kleinen Anstieg von 1.100 USD an.
Es ist noch beeindruckender, wenn man bedenkt, wie ETH BTC übertroffen hat, das auch eine Rally verzeichnete.
Twitter hat sich sofort auf die Geschichte mit dem „Merge-Handel“ eingelassen.
In diesem Artikel befassen wir uns mit dem Merge-Handel und schauen uns Folgendes an:
- Was ist der Merge-Handel
- Was die Zusammenführung für Ethereum ändern wird und was nicht
- Die Bullen- und Bärenfälle für den Merge-Handel
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Was ist der Merge-Handel?
Kurz gesagt, der Merge-Handel ist eine Anlagethese, die auf dem Wechsel von Ethereum von Proof-of-Work (PoW) zu Proof-of-Stake (PoS) basiert.
Die Kurzversion lautet:
Die bestehende Ausführungsschicht (Ethereum-Mainnet) wird mit der neuen PoS-Konsensschicht (Beacon Chain) zusammengeführt. Das Netzwerk wird durch gestakte ETH anstelle von Mining gesichert, wodurch der Energieverbrauch um ~ 99,95 % gesenkt und die Blockchain für zukünftige Skalierungs-Upgrades wie Sharding positioniert wird.
Die inoffizielle Kurzversion sieht ungefähr so aus:
Ethereum geht zu PoS über, was bedeutet, dass du eine saftige Staking-Rendite erzielen und zur Sicherung des Netzwerks beitragen kannst. Außerdem wird der Wechsel neue Investoren (wahrscheinlich institutionelle) anziehen, denen gefällt, dass Ethereum jetzt eine „saubere“ Blockchain ist. Oh, und die Ausgabe von ETH könnte deflationär werden.
Wir werden uns all diese Punkte jetzt im Detail anschauen.
Die Geschichte mit dem Merge-Handel führte schon 2021 zu einem ähnlichen Anstieg als das Update EIP-1559 eine 60%ige Rally beim Preis von ETH bewirkte. Da der Launch der Zusammenführung für September geplant ist, sieht es so aus, als sei der Handel bereits in vollem Gange. Der stETH-Rabatt, der während der Liquidation von Celsius erweitert wurde, ist zum Zeitpunkt des Schreibens auf 0,97 geschrumpft. Für diejenigen, die es nicht wissen: stETH ist ein „liquides“ Staking-Produkt von Lido, mit dem Nutzer ETH-Belohnungen auf der Beacon-Chain staken und verdienen können.
Darüber hinaus signalisierte ein Anstieg der Gasgebühren einen Anstieg der Nachfrage nach Ethereum-Blockspace:
Laut TheBlock haben Adressen, die über 1 % der ETH verwahren, die sich im Umlauf befinden, den Dip gekauft.
Aber bevor wir die Geschichte vom Merge-Handel auseinandernehmen, müssen wir uns ansehen, was sich bei der Zusammenführung ändern wird und was nicht.
Was wird nach „The Merge“ (Zusammenführung) passieren?
Das wird alles unter der Haube passieren. Für Ethereum-Nutzer bedeutet dies Folgendes:
- Die Gebühren bleiben gleich, da das Angebot an Blockspace gleich bleibt. Wenn die Nachfrage steigt, könnten die Gebühren sogar noch steigen.
- Die ETH-Inflation sinkt deutlich. Der genaue Betrag hängt davon ab, wie viel ETH gestaket wird, aber selbst bei den derzeit gestaketen 13 Mio. ETH würde die tägliche Emissionsrate um 90 % sinken.
- ETH könnte deflationär werden. Wenn die Nachfrage nach Blockspace steigt und mehr ETH gestaket wird, könnte ETH in einen positiven Deflationskreislauf geraten.
- Ethereum wird nicht schneller. Da zusätzliche Blockchains nur mehr Blockspace mit zukünftigen Sharding-Updates bieten, müssen sich Ethereum-Nutzer für schnellere Transaktionen auf Layer-Two-Lösungen verlassen.
All das sind unbestreitbare Fakten. In der Ethereum-Community gibt es außerdem viele weitere Änderungen, die die Zusammenführung erzwingen könnte und die die Grundlage für den Merge-Handel bilden. Tatsächlich legte Vitalik Buterin während der EthCC Paris diese Woche die Roadmap für Ethereum nach der Zusammenführung vor, was einer 40%igen Fertigstellung der letztendlichen Roadmap entspricht. Das Netzwerk wird die eingängig klingenden Phasen „Surge“ (Anstieg), „Verge“ (Schwelle), „Purge“ (Reinigung) und „Splurge“ (Geld verschwenderisch ausgeben) durchlaufen, sobald Ethereum vollständig auf PoS umgestellt ist.
Der Bullenfall für den Merge-Handel
Grundlagen, Schundlagen — spielen sie eine Rolle in einem Kryptoraum, der immer noch mit Dog Coins überfüllt ist?
Es spricht viel dafür, dass es weniger wichtig ist, was sich tatsächlich ändert, als vielmehr, was andere glauben, dass sich ändern wird.
Ein solches Beispiel ist der reduzierte Energiebedarf eines PoS-Ethereum. Das ist eine Tatsache: PoS reduziert den Stromverbrauch um 99 %. Aber interessiert das die Anleger?
Quelle: Ethereum.org
Eventuell schon. ETH ist neben BTC sicherlich die „etablierteste“ Kryptowährung. Eine „grüne Blockchain" und „ESG-konform" zu sein, ist ein klasse Attribut, das Fondsmanager gerne an ihre Kunden verkaufen. Es ist auch ein riesiges Unterscheidungsmerkmal zu Bitcoin. Wie Arthur Hayes richtig ausdrückt, „sind wir hier, um Geld zu verdienen."
Im Mittelpunkt der Geschichte des Merge-Trades steht jedoch der ETH-Staking-Ertrag. Die Idee sieht wie folgt aus:
Nach der Zusammenführung zahlt Ethereum einen garantierten Prozentsatz von 7 % bis 11 % an Staker (aktuelle Schätzungen). Da die ETH-Rendite nur von der Ausführung von Smart Contracts abhängt, wird man auf jeden Fall bezahlt, außer es kommt zu einem Netzwerkausfall. Dadurch ähnelt die ETH-Rendite einer Anleihe. Genauer gesagt, einer Schwellenmarktanleihe. Ähnlich wie in einem Schwellenmarkt leihst du Geld (durch Staking), hast ein Währungsrisiko (weil du ETH kaufst) und wirst auf deine Einzahlung bezahlt (wie eine Anleihe).
Das alleine ist schon sehr attraktiv. Eine Möglichkeit, noch mehr Kapital aus der Sache zu schlagen, besteht darin, ETH zu staken und das Währungsrisiko zu schützen, indem man ETH in andauernden Verträgen an einer Börse shortet. Wenn die Finanzierungsrate auf Futures positiv ist, kannst du die Staking-Rendite und die Finanzierungsrate einsacken — um die 10 %, und das fast risikofrei!
Aber es wird noch besser.
Da EIP-1559 eine Transaktionsgebührenverbrennung eingeführt hat, macht eine höhere Nachfrage nach Ethereum-Blockspace (sprich: mehr Nutzer) ETH deflationär. Dies funktioniert wie ein Rückkauf von Aktien, wobei das Unternehmen (Ethereum) das Aktienkapital (ETH) vom Markt abnimmt. Außerdem werden Nicht-Staker verwässert, da sie auf die Staking-Rendite von über 7 % verzichten. Das sollte die Nachfrage nach ETH-Staking weiter antreiben.
Leicht überholte, aber relevante Angebotsschätzung. Quelle: Galaxy Digital
Wenn wir uns also einig sind, dass ETH tatsächlich eine „Blockchain-Länderanleihe ist" und Ethereum die begehrteste „Blockchain-Nation" mit einer Anleihe ist, dann wird seine Staking-Rendite zum „ risikofreien Zinssatz ". Warum?
Weil Anleger keine kleinere (sprich: riskantere) Kryptowährung kaufen und staken würden, um eine geringere Staking-Rendite zu erzielen und ein höheres Währungsrisiko zu haben.
Für Spekulationen? Ja. Als institutionelle Investition? Eher nicht.
Die These „ ETH als Blockchain-Anleihe für institutionelle Anleger " ist das Herzstück des Merge-Trades. Es gibt einige interessante ermäßigte Cashflow-Modelle für ETH, die üppige Zahlen einbringen und die Trade-Geschichte antreiben.
Was könnte dabei möglicherweise schief gehen?
Das klingt alles zu gut, um wahr zu sein, nicht wahr?
Gesperrte ETH, die nicht verkauft werden können.
Fallende Coin-Preise, die dich dazu bringen, deine Coins nicht verkaufen zu wollen, selbst wenn du könntest.
Fonds, die statt in lateinamerikanische Anleihen in ETH apen (Sorry, Lateinamerika, ist nicht persönlich gemeint).
Arthur Hayes hat vor einigen Monaten in einem Essay behauptet, dass ETH auf 10.000 US-Dollar steigen wird. Er wies darauf hin, dass Ethereum einen besseren Preis pro Entwickler, Adresse und TVL habe. Mit anderen Worten, die Community ist größer und weitaus mehr Menschen nutzen Ethereum als andere L1-Ketten.
Abgesehen von branchenweiten Risiken wie einem schlechten makroökonomischen Umfeld sind die größten Risiken technischer und regulatorischer Art.
Ethereum wird nach der Zusammenführung wahrscheinlich zentraler werden, da große Wallets (häufig CEXes) zu Prüfern (Validatoren) werden und mehr Wert aus dem Netzwerk ziehen. Obwohl die Ethereaner (Ethereans) auf die absolute Anzahl der Validatoren hinweisen, wird die Siegerkoalition mit 51 % der Stimmen nur aus wenigen Parteien bestehen. Wie in einem regulären Unternehmen wird dies den Besitzenden mehr Macht geben als denen, die nicht viel haben, und die Staking-Rendite wird diesen Trend im Laufe der Zeit verschlimmern.
Zentralisierung spielt eine wichtige Rolle, wenn der Markt dies glaubt. Nutzer entscheiden sich eventuell dafür, andere L1 zu verwenden, wenn Ethereum nicht so viel dezentraler ist als andere Chains. Viel wird davon abhängen, wie viel Nachfrage nach Ethereum-Blockspace besteht, d.h. wie beliebt das Ökosystem ist. Zugegeben, Ethereum ist anderen Chains hier weit voraus.
Quelle: Electric Capital
Regulatoren könnten damit beginnen, das Einhaltung von Anforderungen zu verlangen. Große Prüfer haben möglicherweise ihre eigenen Ideen, wenn es darum geht, was mit Ethereum passieren soll. Mit anderen Worten, es könnte alles zu Politik werden.
Ein weiterer Risikofaktor ist das Ausführungsrisiko. Keine andere Blockchain, die so groß ist wie Ethereum, hat jemals einen solchen Übergang ausgeführt. Daher weiß niemand, was schief gehen kann.
Schließlich könnte alles passieren, wenn ETH-Abhebungen letztendlich 6 bis 12 Monate später entsperrt werden. Stakers könnten nach einer erfolgreichen Zusammenführung Gewinne absahnen oder ihre ETH dumpen, weil alles schief läuft. Oder sie bleiben beim Einsatz und ETH wird zum Mond katapultiert, erreicht 10.000 USD. Wir wissen es einfach nicht.
Fazit
Die Zusammenführung wird wahrscheinlich bis September die Krypto-Stimmung dominieren. Um wie viel mehr der ETH-Preis in Erwartung des Ereignisses ansteigen wird — und ob er danach auf diesem Kurs bleibt — kann nur vermutet werden.
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