Panduan Kripto CMC 2023: Pandangan Peraturan Kripto UE oleh Blockchain untuk Eropa

Eropa ingin menjadi pembuat standar global kripto (dan mereka mungkin dapat berhasil)

Tahun 2022 adalah tahun yang besar bagi kripto, meskipun mungkin tidak seperti yang diharapkan kebanyakan orang pada awalnya. Ruang kripto melihat serapan yang luar biasa dalam adopsi dan pengembangan institusional tetapi juga menyaksikan beberapa skandal, peretasan, dan penipuan terbesar hingga saat ini. Optimisme tentang masa depan bersaing dengan, antara lain, risiko yang terkait dengan pasar kripto yang tidak diatur.

Jika sudah ada kesepakatan umum, di tingkat global, tentang perlunya memperkenalkan aturan untuk melindungi konsumen dan menghindari risiko sistemis dan efek penularan, peristiwa tahun 2022 telah memperkuat seruan regulator agar yurisdiksi di seluruh dunia segera mengendalikan sektor ini. Uni Eropa (UE) memimpin dalam hal ini melalui Regulasi Pasar-dalam-Aset Kripto (MiCA), yang menetapkan aturan untuk penerbit aset kripto dan entitas yang menyediakan layanan terkait di UE, serta untuk stablecoin dan jenis token lain yang relevan. Akibatnya, ada baiknya memahami lebih banyak tentang pendekatan kekuatan ekonomi Eropa ini, dengan hampir 500 juta konsumennya dan komitmen untuk menjadi negara adidaya regulasi global.

Berfokus pada penyedia layanan dan penerbit stablecoin

Dorongan UE untuk mengatur aset kripto dimulai pada 2019 dengan Regulasi Pasar-dalam-Aset Kripto (MiCA). Awalnya, satu-satunya fokusnya adalah pada aturan untuk penyedia layanan aset kripto (CASP)[1] yang mencoba menyediakan layanan mereka di pasar UE. Kemudian, stablecoin Libra diluncurkan dan peraturan tersebut dengan cepat dianggap tidak memadai. Negara-negara seperti Jerman dan Prancis sangat memusuhi Libra dan tujuannya untuk meluncurkan alternatif pembayaran swasta untuk mata uang fiat utama Eropa, Euro. Dalam menghadapi “Duit Zuck” digital yang baru ini, politisi di seluruh Eropa mendorong dimasukkannya stablecoin dalam aturan baru UE dan juga mempercepat pengembangan Euro Digital oleh Bank Sentral Eropa.

Teks MiCA yang dihasilkan dimodifikasi untuk menghubungkan aturan stablecoin (atau token uang elektronik (EMT) dalam istilah Eropa) ke aturan perbankan, pembayaran, dan uang elektronik yang ada. Aturan baru juga melarang pemberian suku bunga pada stablecoin, karena dianggap tidak sama dengan deposito bank. Hanya institusi berlisensi, seperti bank atau penyedia uang elektronik, yang diizinkan menerbitkan stablecoin di Eropa.

Kompleksitas dan pengecualian kemudian muncul, seperti yang diduga. Stablecoin algoritmis dikeluarkan dari kerangka kerja MiCA. Itu berarti mereka masih dapat terdaftar di bursa yang diatur tetapi tidak dapat dipasarkan sebagai “stablecoin”, karena klaim nilai yang stabil perlu ditunjukkan dan didukung oleh cadangan. Untuk stablecoin yang tidak berbasis Uni Eropa, seperti yang memiliki denominasi USD seperti USDC atau USDT, ada batasan tambahan, meskipun detail terakhirnya masih harus diputuskan dalam debat teknis pascaimplementasi. Hasil dari perdebatan ini akan sangat penting untuk kesejahteraan pasar kripto di Eropa, karena stablecoin dengan denominasi EUR tidak akan dapat menyediakan likuiditas yang cukup pada saat MiCA mulai berlaku.

Sentuhan ringan UE pada DeFi dan NFT

Stablecoin bukan satu-satunya topik yang memainkan peran yang mengganggu dalam perumusan teks final MiCA. Selama tiga tahun terakhir, Keuangan Terdesentralisasi (DeFi), Token Non-fungible (NFT), dan jejak lingkungan dari proyek pembuktian kerja seperti Bitcoin juga menjadi penting dalam debat legislatif UE.

Tujuan awal MiCA adalah untuk menyediakan kerangka hukum yang memungkinkan entitas teregulasi terpusat untuk mengirimkan layanan mereka ke seluruh Eropa, sekaligus melindungi investor, konsumen, integritas pasar, dan stabilitas keuangan UE. Di satu sisi, industri DeFi berhasil memastikan pengecualian luas dari MiCA (dalam kasus "desentralisasi sejati"), untuk mendorong pertumbuhan ruang yang menjanjikan di masa depan. Di sisi lain, runtuhnya Terra/Luna berarti pembuat kebijakan melihat stablecoin algoritmis sebagai instrumen keuangan yang sebagian besar tidak stabil dan berisiko tinggi, tidak dapat dipercaya jika tidak ada cadangan yang jelas mendukungnya.

Dalam kasus NFT, yang merupakan kunci ekonomi token masa depan, terdapat perbedaan yang jelas antara institusi UE. Sementara Negara-negara Anggota UE, seperti Prancis atau Jerman, jelas-jelas mendukung pengecualian NFT sepenuhnya, Komisi Eropa dengan tegas dan berhasil menunjukkan bahwa NFT yang diterbitkan dalam "koleksi atau seri besar" tidak boleh berada di luar cakupan MiCA, karena itu akan menjadi indikator potensi "kemampuan dipertukarkan" mereka. Definisi akhir NFT masih harus ditentukan, karena belum jelas apa yang akan dianggap UE sebagai “token non-fungible”. Uni Eropa jelas mencoba untuk meletakkan dasar bagi NFT untuk berkembang di Eropa, mengakui bahwa pendekatan kebijakan yang spesifik dan disesuaikan diperlukan untuk memastikan bahwa berbagai aplikasi teknologi NFT tidak terseret secara grosir ke dalam ranah regulasi keuangan.

Dampak lingkungan dari Bitcoin dan bagaimana reaksi UE

Dampak lingkungan dari Bitcoin dan proof-of-work (PoW) lain telah menjadi sumber kekhawatiran yang berkembang bagi UE. Selama negosiasi MiCA pada akhir Maret 2022, UE hampir saja melarang aset kripto berbasis PoW untuk terdaftar di bursa yang diatur pada tahun 2025. Untungnya, industri berhasil menyoroti potensi konsekuensi bencana yang akan ditimbulkan oleh keputusan seperti itu di pasar kripto UE, misalnya memaksa warga UE untuk mengandalkan bursa yang tidak diatur dan terdesentralisasi untuk memperdagangkan Bitcoin dan token PoW lain.

Menciptakan pasar perdagangan paralel dan tidak diatur dan sepenuhnya merusak tujuan MiCA tidak ideal, tetapi tetap saja, untuk menenangkan pembuat kebijakan yang berpikiran hijau, kompromi terakhir berarti penerbit aset kripto akan diminta untuk memberikan informasi tentang dampak lingkungan proyek mereka di whitepaper yang perlu mereka terbitkan. Kriteria khusus tentang cara memberikan informasi ini akan ditentukan oleh Otoritas Keamanan dan Pasar Eropa (ESMA) dalam pekerjaan legislatif “level 2”.

Ketakutan akan pencucian uang dan pendanaan teror masih membayangi

Aspek kunci lain dari negosiasi ini adalah hubungan antara aturan MiCA dan Anti Pencucian Uang (AML), terutama yang berkaitan dengan dompet pribadi, atau penyimpanan mandiri. Masalah ini diperdebatkan dalam undang-undang yang terpisah, tetapi sangat saling terkait, yang dimaksudkan untuk menerapkan hal yang disebut "Aturan Perjalanan" sebagai bagian dari kepatuhan UE terhadap Rekomendasi FATF.

Perdebatan itu, sekali lagi, sangat terpolarisasi. Di satu sisi, pembuat kebijakan yang skeptis kripto mendorong persyaratan verifikasi untuk transfer ke dompet yang disimpan sendiri, yang akan memaksa entitas yang diatur untuk memverifikasi identitas pengguna di balik setiap dompet yang berinteraksi dengan mereka, secara efektif melangkah lebih jauh dari rekomendasi FATF sendiri. Di sisi lain, pembuat kebijakan yang ramah industri berpendapat bahwa persyaratan tersebut bukan hanya tidak layak, karena verifikasi akan didasarkan pada informasi yang diberikan sendiri, tetapi juga bertentangan dengan tujuan keseluruhan aturan AML.

Sekali lagi, UE bergulat dengan naluri bahwa jika diterapkan dapat dengan mudah mendorong pengguna ke ruang yang tidak diatur dengan sedikit atau tanpa pengawasan dari regulator dan otoritas penegak hukum. Untungnya, kesepakatan politik terakhir mengakui bahwa menempuh jalur ini dapat mendorong pengguna untuk hanya bertransaksi aset kripto antara dompet yang disimpan sendiri, menggunakan transaksi peer-to-peer yang tetap berada di luar ruang lingkup peraturan daripada melalui bursa yang diatur. Ini secara efektif akan menciptakan sistem paralel dari transaksi yang kurang tercerahkan dengan baik. Daripada begitu, pendekatan berbasis risiko yang jelas terhadap persyaratan AML dan KYC diterapkan pada entitas yang diatur.

Garis waktu MiCA

Aturan yang dijelaskan dalam artikel ini akan mulai berlaku pada pertengahan 2024, untuk penerbit stablecoin, dan enam bulan kemudian untuk penerbit semua token lain dan untuk penyedia layanan aset kripto. Namun, beberapa pertanyaan terbuka mungkin perlu ditemukan jawabannya saat itu, misalnya cara mengklasifikasi koleksi NFT untuk memahami apakah koleksi tersebut “dalam cakupan”, cara memberikan informasi tentang dampak lingkungan dari mekanisme konsensus, dan cara menilai risiko yang terkait dengan transfer ke dompet yang disimpan sendiri. Industri harus terlibat dengan ESMA dan EBA untuk memastikan pertanyaan ini dijawab dengan benar.

Sebuah langkah ke arah yang benar dengan potensi konsekuensi global yang luas

MiCA mungkin tidak sempurna tetapi ada di sini dan akan segera berlaku. Industri kripto harus merangkul seperangkat aturan yang jelas dari UE. Akhirnya, ini akan memberikan kejelasan hukum yang diperlukan bagi perusahaan yang ingin mendirikan toko dan memberikan layanan kepada hampir 500 juta warga negara Uni Eropa tersebut. Meskipun mengukur dampak nyata dari MiCA akan memakan waktu beberapa tahun, yurisdiksi di seluruh dunia kemungkinan akan mulai menyalin prinsip-prinsip UE ke dalam peraturan mereka. Inilah yang disebut "efek Brussels", terkadang juga disebut "penularan peraturan", yang mendukung kebangkitan UE menjadi negara adidaya peraturan global.

Namun, semua ini tidak menghentikan perdebatan sengit yang dimulai di Eropa tentang apakah MiCA akan mencegah keruntuhan seperti FTX. Ada seruan agar MiCA diperkenalkan lebih cepat, agar DeFi dimasukkan ke dalam aturannya, agar entitas dari negara ketiga memiliki standar yang lebih tinggi jika mereka memberikan layanan kepada warga negara UE. Untuk saat ini, garis dari Komisi Eropa adalah, “Pertama-tama kita harus mengadopsi MiCA sepenuhnya sebelum mulai meminta MiCA 2”. Sebagai Blockchain untuk Eropa, kami sangat setuju. Selangkah demi selangkah adalah cara terbaik bagi Eropa untuk menghindari konsekuensi yang tidak diinginkan dan untuk menilai bagaimana peraturan di masa depan perlu disesuaikan dengan teknologi dan model bisnis yang berkembang pesat.

Catatan kaki:

1. CASPS secara global disebut sebagai VASP, sebagaimana didefinisikan oleh Kelompok Kerja Aksi Keuangan untuk Pencucian Uang (FATF)